Reprofiling ist die neue Idee der sanften, freiwilligen Laufzeitenverlängerung der griechischen Schulden. Die Idee kam gleichzeitig mit dem verstärkten Druck zu Privatisierungen, was nahe legen könnte, dass diese Privatisierungserlöse zur Besicherung für jene Gläubiger verwendet werden könnten, die einer freiwilligen Laufzeitenverlängerung zustimmen (eine Garantie der Partner für diese Gläubiger wäre ein politisch wohl zu großer Schritt). Andererseits werden von den ca. 340 Milliarden Euro Gesamtschulden ca. 50 bis 100 Milliarden Euro von der EU oder ihren Institutionen gehalten, der größte Teil von der EZB.

Wenn nur die Laufzeiten dieser Schulden verlängert werden, wäre das schon ein großer Schritt. Wehren sich die EZB-Offiziellen aus diesem Grund so massiv gegen diese Maßnahme? Jedenfalls wäre es politisch eine machbare Lösung, denn es käme einer massiven direkten Subventionierung gleich, wäre aber ausreichend "versteckt", um ohne große öffentliche Diskussion beschlossen zu werden, meint Neuhold.

Ansteckung der anderen Peripheriestaaten als unterschätzte Gefahr

Die unterschätzte Gefahr ist laut Gutmann Kapitalanlageaktiengesellschaft nach wie vor die Ansteckung der anderen Peripheriestaaten. Mühsam konnten Portugal (weniger Schulden, aber marode Wirtschaft) und Irland (dynamische Wirtschaft, aber extrem hohe Bankschulden) vorläufig gerettet werden. Ein harter Schuldenschnitt bei Griechenland könnte das wieder zunichtemachen und Spanien mit in den Sog stürzen. Wer die Aussagen glaubte, dass die Ansteckungsgefahren gebannt seien, braucht sich nur die Bewegung der entsprechenden Staatsanleihen in den letzten Tagen vergegenwärtigen und wird eines Besseren belehrt, meint Neuhold.

Ähnlich wie beim Lehman-Kollaps das Teuerste nicht der Ausfall der Lehman-Anleihen, sondern die Schockwirkung danach war, könnte es auch diesmal so sein, dass es letztlich am billigsten wäre, die Rechnung einfach zu übernehmen. Das ist vielen ebenso klar wie die Tatsache, dass das politisch nicht durchsetzbar ist. Daher werden wir noch eine Reihe von Solidaritätsbekundungen, Disziplinierungsmaßnahmen, Einsparungsprogrammen und sanften Umstrukturierungen mit Laufzeitenverlängerungen für einen Teil der Gläubiger sehen. Zumindest die prinzipielle Existenz des Euro ist aktuell nicht mehr Teil der Diskussion, das war ja auch schon anders.

In den meisten Publikumsfonds wird schon seit vorigem Jahr nicht mehr in Griechenland-Anleihen investiert – so auch bei uns. Der Ausgang der Tragödie ist bestimmend für viele Entwicklungen in der Euro-Zone – Grund genug, die Entscheidungen genau zu analysieren.