Ausstiegsstrategie der EZB
Die Zuspitzung der Krise hat jedoch die Ausstiegsstrategie der Europäischen Zentralbank (EZB) aus ihrer Niedrigzinspolitik unterbrochen, so dass erste Leitzinserhöhungen frühestens für das vierte Quartal nächsten Jahres an Stelle des ersten Quartals 2011 zu erwarten sind. Ihr und nicht dem gigantischen Unterstützungspaket in Höhe von 750 Milliarden Euro ist letztlich auch die Stabilisierung der Situation zuzuschreiben. „Mit der Entscheidung, im Bedarfsfall staatliche Anleihen aufzukaufen, hat die EZB dieselbe Antwort auf die Krise gegeben wie die US-Notenbank Fed und die Bank of England 2009. Ob man deshalb die Glaubwürdigkeit der EZB anders sieht, wird sich erst langfristig beantworten lassen. Die Kredibilität sämtlicher Euro-Mitgliedsländer hat sich gemessen an den rückläufigen CDS zumindest verbessert“, so Bernkopf.
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Will man von einem Vertrauensverlust des Euroraums sprechen, so ist dieser am ehesten in der Währung ablesbar. „Die Marktteilnehmer erwarten von der Politik eine ganz klare Aussage, wie die mannigfaltigen Probleme innerhalb des Euroraums - Leistungsbilanzungleichgewichte, relative Fiskalpolitik, unterschiedliche Wettbewerbsfähigkeit - gelöst werden sollen“, so Bank Austria-Experte Michael Rottmann. „Solange diese Antwort nicht klar nachvollziehbar ist, wird sich auch die gemeinsame Währung nicht nachhaltig stabilisieren.“
Die Strukturprobleme haben damit auch klar unterstrichen, dass der Euro in den nächsten Jahren den US-Dollar kaum als Weltwährungsreserve Nr. 1 ernsthaft gefährden kann. Daneben laufen auch die Zinserwartungen derzeit auseinander. Während man in den USA mit dem Beginn der Leitzinsnormalisierung spätestens im ersten Quartal 2011 rechnet, sieht kaum jemand eine Leitzinsanhebung im Euroraum vor Ende 2011.
Euro kehrt zu fairem Wert zurück
Aber man sollte die Pferde nicht scheu machen. Der Euro-US-Dollar Wechselkurs handelt aktuell noch immer marginal über seinem Startkurs von rund 1,19 am 1. Jänner 1999. Auch die Kaufkraftparitität wird mehrheitlich um ein Niveau von 1,15 gesehen. Unter dieser Betrachtung war der Euro jahrelang überbewertet und kehrt aktuell lediglich zu seinen "fairen" Wert zurück. Von einer Weichwährung kann man aktuell aber trotzdem nicht sprechen. Es ist also vielmehr eine verzerrte Wahrnehmung der Marktteilnehmer, die zu dem rasanten Einbruch des Euros auf breiter Front geführt hat. Der Euro wird derzeit nicht als gemeinsames Ganzes, sondern vielmehr als Summe seiner schwächsten Einzelteile empfunden (erwartete spanische Arbeitslosenquote in 2011 um 20 Prozent, erwartete griechische Staatsverschuldung in 2011 um 130 Prozent des BIP).
1 US-Präsident als Entscheider im Vergleich zu mindestens 16 EU-Chefs
Wenngleich oftmals der Vergleich Griechenlands mit Kalifornien gezogen wird, in Krisenzeiten leidet der Euro immer unter dem gravierenden "Malus" einer zu großen Anzahl von Entscheidungsträgern. Einem US-Präsidenten stehen im Euroraum 16 + X Entscheider gegenüber. Die Größe X steht dabei für Brüssel. Es ist also die rein rechnerische Möglichkeit von widersprüchlichen Statements, die den Euro in Krisenzeiten immer wieder belastet. Letztlich haben aber – gemessen an ihrer Verschuldung – auch die USA, Großbritannien und Japan ein Problem. Niemand kann heute ausschließen, ob nicht in zwei Jahren die AAA-Ratings von Großbritannien und den USA ernsthaft zur Debatte stehen. Die Unicredit Group rechnet entsprechend mit einer Stabilisierung im Bereich von 1,10 bis 1,20, nicht aber mit einem mehrmonatigen Abgleiten unter die Parität. Auch gegen Schweizer Franken und japanischen Yen sollte der Euro im Verlauf von 2011 zulegen.
