Das Land am Peloponnes war die Nummer eins - und hat sich keinesfalls erholt. Irland steht derzeit faktisch vor der Pleite - und muss als erstes EU-Land Gelder aus dem Rettungsschirm in Anspruch nehmen. Und sind Spanien, Portugal - oder gar Italien - die Nächsten? Viele Euroländer sorgen permanent für Unruhe unter den Finanzmarktakteuren - die einst gelobte Gemeinschaftswährung wankt. Ein gigantischer Rettungsschirm soll uns Bürger für den Fall der Fälle Ruhe verordnen -  schließlichkönnten insolvenzgefährdete Länder im Bedarf darauf zurückgreifen. Doch dies beruhigt die Lage nicht wiklich. Angesichts der wirtschaftlichen Turbulenzen in Europa stellt sich die Frage, ob es sich um ein neues Phänomen in der Region handelt oder in der Historie bereits ähnliche Probleme aufgetreten sind. Dabei wird man rasch fündig, so Bernhard Spittaler, Dachfondsmanager der Schoellerbank Invest AG:

Die Gesellschaft der staatlichen Pleitiers

Bereits im 4. Jahrhundert vor Christus kam es zum ersten dokumentierten Staatsbankrott. Damals vermochten griechische Stadtstaaten Gelder, die ihnen ein Tempel geliehen hatte, nicht mehr zurückzuzahlen. In den letzten 200 Jahren hat Griechenland weitere fünf Pleiten erlebt. Russland war in dieser Zeitspanne ebenfalls ganze fünf Mal zahlungsunfähig. In der Türkei und Portugal stehen sechs, in Ungarn sieben, in Deutschland acht und in Spanien sogar dreizehn Staatspleiten zu Buche.

England verursachte Europas ersten großen Staatsbankrott

Prominente Insolvente im Mittelalter und der frühen Neuzeit: England und Spanien.
Die englische Krone sorgte für den ersten großen Staatsbankrott in Europa. 1340 konnte der englische König Edward III. nach einer gescheiterten Frankreich-Invasion seine Schulden bei diversen italienischen Bankiers nicht mehr tilgen. 1672 stellte auch Karl II. aufgrund der enormen Außenstände die Zahlungen an die Gläubiger ein. Nach der Revolution von 1688 bildete sich in England ein durchaus erfolgreicher Anleihenmarkt heraus, welcher von sogenannten „Consols“ (ewige britische Staatsanleihen) geprägt war. Wobei dieser sehr liquide Markt kriegsbedingt ebenfalls von sehr starken Schwankungen begleitet wurde.

Ein wesentlicher Faktor, warum in der Vergangenheit das Vertrauen in die Finanzkraft anderer Staaten schon des Öfteren wankte, war eine stark steigende Geldmenge. So machten die Spanier im 16. Jahrhundert erste negative Erfahrungen mit dieser Thematik. Damals war Silber, welches im ehemaligen Inkareich abgebaut und importiert wurde, ein von der Regierung häufig verwendetes Zahlungsmittel. Große Flotten von bis zu 100 Schiffen brachten das Edelmetall auf das spanische Festland. Die Könige ließen für ihre Eroberungskriege derart viel Silber fördern, dass es dramatisch an Wert verlor bzw. enorm an Kaufkraft einbüßte.

Die Finanzprobleme Spaniens

Spanien hatte im 16. und 17. Jahrhundert durchgängig ein mehr oder weniger großes Finanzproblem. Die Zahlungen an Gläubiger wurden in diesem Zeitraum neun Mal ganz oder teilweise eingestellt. Die Finanzgebarung war eine einzige Katastrophe. Von 1556 bis 1598 saß Philipp II. von Spanien am Ruder der Macht. Unter ihm waren bis zu 90 Prozent des Staatshaushaltes für Militärausgaben reserviert.

Generell ist festzuhalten, dass sich Staaten in der Neuzeit immer wieder hoch verschuldet haben. In erster Linie dienten diese Defizite als Kriegsfinanzierung oder für das aufwändige Leben des jeweiligen Herrschers.

Als Deutschland zahlungsunfähig wurde

Deutschland war beispielsweise 1923 zahlungsunfähig. Die Ausgangspunkte für diesen Bankrott finden sich in sehr hohen Reparationszahlungen nach dem 1. Weltkrieg sowie in einer ungenügenden Besteuerung (höhere Einkommensschichten weigerten sich, die ihnen auferlegten Steuern zu bezahlen) und in übermäßigen Ausgaben für den öffentlichen Dienst wieder. Dies mündete in einer galoppierenden Inflation, zumal führende Politiker damals keinen Anlass sahen, die Geld- und Steuerpolitik zu stabilisieren. Um einen Einkauf zu erledigen, trugen die Bürger Millionen von Reichsmark in Schachteln mit sich herum. Als Notlösung kam es zur Auflage der Rentenmark. Wie bei jeder Geldentwertung profitierten auch damals grundsätzlich die Schuldner, während die Sparer fast vollständig auf der Strecke blieben.

Asienkrise machte Russland zahlungsunfähig

Im Zuge der Asienkrise 1997 kam Russland in Bedrängnis. Der stark gefallene Ölpreis brachte die Staatseinnahmen gehörig unter Druck. Die Auswirkungen der Asienkrise ließen Anleger damals befürchten, dass sich die Lage in Russland ähnlich entwickeln könnte, wie in den wirtschaftlichen Problemzonen Thailand, Malaysia, Indonesien und den Philippinen. Daraufhin kam es zu einem gewaltigen Kapitalabfluss und schließlich konnte Russland mehr als 40 Milliarden US-Dollar Schulden nicht mehr bedienen – der Rubel wurde um über 70 Prozent abgewertet.

Wie Argentinien in die Pleite schlitterte

Argentinien ist ein Paradebeispiel dafür, wie ein Land durch wirtschaftspolitisches Missmanagement in Schwierigkeiten kommen kann. Noch 1913 gehörte das südamerikanische Land zu den zehn reichsten Ländern der Welt. Ende des 19. Jahrhunderts und Anfang des 20. Jahrhunderts war die Wirtschaft zeitweise schneller gewachsen als in den USA oder Deutschland.

Ab 1945 hinkte Argentinien vielen anderen Ländern hinterher, so Spittaler. Der Hauptgrund lag in einer fast stetig hohen, hausgemachten Inflation von 1945 bis 1990 mit ihrem Höhepunkt von 5.000 Prozent im Jahr 1989. 1991 gab es in Argentinien mit dem neuen „Peso Convertible“ die sechste Währungsreform innerhalb von 100 Jahren. Auch diese Umschichtungsaktion war letztlich zum Scheitern verurteilt, da die Auslandsschulden in den 90er Jahren aufgrund der mangelhaften Haushaltspolitik immer stärker anstiegen, bis sich der Internationale Währungsfonds Ende 2001 weigerte, weitere Hilfsleistungen zur Verfügung zu stellen. Daraufhin kam es zu Zahlungseinstellungen. Ein Großteil der Gläubiger gab sich, wohl oder übel, mit einem Umtausch zufrieden, der ihr Vermögen um 67 Prozent beschnitt (im Fachjargon bezeichnet man diese Maßnahme als „Haircut“).

Die Vergangenheit lehrt uns, dass eine übermäßige Auslandsverschuldung langfristig tendenziell zu Problemen geführt hat. In den meisten Fällen folgte ein Vertrauensverlust, bei dem die Gläubiger irgendwann zu der Erkenntnis kamen, dass die angehäuften Schulden nicht mehr vollständig rückzahlbar sind.

Was Sie bei der Bonität beachten sollten

Um einen Eindruck von der Bonität eines Landes zu erhalten, ist es unabdingbar, mehrere Bereiche genau zu durchleuchten. Historisch betrachtet, spielte die Zinsbelastung für einen Staatshaushalt schon immer eine bedeutende Rolle. In Bezug auf die Bonität müssen sowohl die Schulden als auch die Financial Assets (beispielsweise die Devisenreserven) unter die Lupe genommen werden. Entscheidend ist der Saldo aus beiden Kennzahlen. Wichtiger als die Gesamt-Einnahmen eines Staates ist die Teilmenge der Steuereinnahmen. Bei den restlichen Einkünften handelt es sich um variable Beträge (unter anderem Beamtenbeiträge für die Sozialversicherung oder um einmalige Verkäufe von Staatsbesitz).

Ab 25 Prozent Zinsbelastung der Steuereinnahmen wird es gefährlich

Historisch verhält es sich so, dass es Regierungen in etwa ab einer Zinsbelastung in Höhe von 25 Prozent der Steuereinnahmen (aufwärts) schwer haben, ein vernünftiges Budget aufzustellen. Ab einem Wert von 90 Prozent des Bruttoinlandproduktes (BIP) aus dem Saldo der Verschuldung und den Financial Assets wachsen die Risiken enorm an, vor allem dann, wenn die Refinanzierungsbasis (die Zinsen) steigt.

Ab wann es für Staaten gefährlich wird

2009 in Millionen Euro	Ein- nahmen	davon Steuern	Zins- be- lastung	Finanz-aktiva	Schulden	Saldo	Defizit
Griechenland	87.546	45.851	11.811	75.757	282.556	206.799	32.342
Spanien	365.019	196.940	18.828	291.543	657.509	365.966	117.630
Italien	709.135	441.858	70.163	421.688	1.956.973	1.535.285	80.800
UK*	654.334	448.790	31.210	498.815	1.208.520	709.705	186.347
Deutschland	1.065.950	567.390	63.530	670.557	1.832.499	1.161.942	79.410
Irland	55.820	35.130	3.444	70.405	114.928	44.523	23.350
Österreich	133.308	75.694	7.550	91.872	194.936	103.064	9.496